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发布时间:2019-03-23 03:20:20
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 莫迪河中沐浴 万人围观原标题:语文教材删除《陈涉世家》?人教社:历史教材已有介绍中新网北京2月25日♀♀♀♀♀♀〉纾ㄑ钣昶妫┙日,针对网传♀♀♀♀⊥潮嘤镂慕滩囊焉境《陈涉♀♀♀∈兰摇返裙盼牡南息,人民教育斥♀♀■版社25日晚间回应称,陈胜、吴广起义是初中历史扁♀♀∝须讲述的内容,因此,初中统编历史教材七年级上册♀♀ 肚啬┡┟翊笃鹨濉芬豢巫列“陈胜、吴广柒♀♀○义”,详细介绍陈胜、吴广♀♀〈笤笙缙鹨澹并引述了“王侯将相♀♀∧有种乎”。资料图。♀♀≈行律缂钦 张娅子 摄近来,有网友称♀♀。摘自中国历史名著《史记》的文章《陈涉♀♀∈兰摇罚已从人民教育斥♀♀■版社初中三年级上册语文教测♀♀∧中删除。新版语文教材为何作出锈♀♀∞改?对此,人民教育出版社回应称,《陈涉世家》是遭♀♀…人教版初中语文教材的选文。语文统编♀♀〗滩墓ぷ髌舳后,语文教材编写组从思镶♀♀‰立意、文质兼美、适合教学等角度,吴♀♀↑收以往各个版本教材的优点,结合教材的整体设计结构b♀♀‖综合考虑安排选文。在古文方面,教材既注♀♀≈鼐典性,又兼顾多样性,从经史子集、♀♀∈词歌赋中编选最具代表性的,且适合初中♀♀∩学习的文章。该出版社解♀♀♀释,在三科统编教材编审过程中,为避免不必要的交测♀♀℃重复,三科编写组根据学科特点,♀♀⊥吵锇才诺赖掠敕ㄖ巍⒂镂暮屠史的相关内容。陈胜、♀♀∥夤闫鹨迨浅踔欣史必须讲殊♀♀■的内容,因此,初中统编历史教测♀♀∧七年级上册《秦末农民大起义》一课专列“♀♀〕率ぁ⑽夤闫鹨濉保详细介赦♀♀≤陈胜、吴广大泽乡起义,并引述了“王侯将相宁有种乎”。此外,出版社称,考虑到《史记》在中国文学史上有重要地位,初中语文统编教材在八年级上册从《史记》中选择《周亚夫军细柳》替《陈涉世家》。《周亚夫军细柳》刻画了周亚夫治军严明、令禁止、不畏权势的形象,文章篇幅较短小、情节性较强,比较适合初中文言文教学。(完) 责任编辑:张岩【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为光♀♀♀♀♀♀∩票、基金投资者提供一个因违法违♀♀♀♀」嫖遭受损失的曝光平台。新浪财经爆料♀♀♀∠咚髡骷启动,当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平♀♀√ā客端撸受损股民可至【新浪股民维权平台】维权♀♀♀。 ♀♀ ♀♀ ♀♀∪鹊憷改 ♀♀ 自选股 数据中心 情♀♀≈行 资金流向 模♀♀∧饨灰 ♀♀ 客户端 ♀♀ ♀♀ 海航科技目前并未“跟风”♀♀《陨鲜錾逃进计提减值。若出售英迈国际或者寻求合作失♀♀“埽其业绩将因商誉摊销面♀♀×倬薅羁魉稹6如果顺利出手,其又将成为空壳上市♀♀」司《投资时报》记者 孟楠“后♀♀⌒还有千亿资产在出售路上”,即♀♀”恪昂:较怠2018年以来处置近3000亿元资测♀♀→,是年11月,集团董事♀♀』嶂飨陈峰对外界依旧斩钉解♀♀∝铁。从那时至2019年农历新年前的两个遭♀♀÷,陈峰的话被不折不库♀♀≯执着:无论是海航物流集团旗下的写字楼、酒店、♀♀∩桃档夭、在建工程和非上市公司股权,还是原本对集团♀♀≈凉刂匾的渤海人寿,以及海航期货♀♀ ⒒ソ鹌教ǖ闳谕和其他金融牌这♀♀≌部分股权,“海航系”的沽清名单中至少涵盖了♀♀30种核心资产。然而,相对卡着秒表的♀♀∏б谌嗣癖易什出售计划,这仍♀♀∪徊还弧W钚乱辉蜃什处置消息是,海航集团2月18日镶♀♀◎美国证券交易委员会(SEC)提交申报文件,其旗下子光♀♀~司C-Quadrat权出售2680万股德意志银(DB.N)股柒♀♀”,总金额约4.10亿美元♀♀ H羯鲜鼋灰淄瓿桑其对后者的持股比例则降至6.3♀♀%,但仍位列第一大股东。同时,传闻中海航拟以7亿10亿♀♀∶涝出售瑞士飞机维修公司SR Technics 80%股份♀♀♀。可以理解“挤牙膏式♀♀♀”资产出清背后的无奈。一方面,当初斥锯♀♀∞资买入时本就对这些国际公司的前景相当看好;另一方♀♀∶妫鉴于相关交易所涉金额不菲,目前来自♀♀÷蚣业纳奔鄱势必导致♀♀√概醒映佟R院:郊团在伦敦的首个重大收购项目位于伦♀♀《亟鹚咳嘎胪30 South Colonnade的汤♀♀∩路透前英国总部大楼为例。2月21日,来自彭博新闻赦♀♀$的消息称,海航集团将出售位于伦敦♀♀〗鹚咳嘎胪30 South Colonnade的汤森路透前♀♀∮⒐总部大楼。这意味着,作为海航集团首♀♀〈谓军欧洲办公楼市场碘♀♀∧象征,该建筑在经过14糕♀♀■月的转让传言后终于有了实质性进展。♀♀〔还,来自亚洲的神秘买家1.35亿英镑的报价,较海航在♀♀2015年8月的购入成本低了逾四成。问题是,♀♀∈奔洳坏热恕D贸龈具价值的标碘♀♀∧,开出更加优惠的价糕♀♀●,陈峰貌似别无他法。现在,终于轮到海航库♀♀∑技股份有限公司(下称海航科技,600751.SH)的核心♀♀∽什英迈国际了。据悉,后者系全球领先的IT分销商之一♀♀。海航科技的前身“天海投♀♀∽省痹在2016年12月斥资60.09意♀♀≮美元的交易对价将其收入囊中。在2018年上♀♀“肽炅酱纬吻甯米什为“非卖品”后♀♀。海航科技日前首度松口,承认有♀♀〕鍪塾⒙豕际的意向:在综合考虑外部市场环境变化衡♀♀⊥聚焦主业等战略因素后,正在与有关方商谈出售英迈国尖♀♀∈或者合作的可能性。都说“无并购无赦♀♀√誉,无商誉无海航”,截至2018年上半年,♀♀【」苡⒙豕际逾1500亿元♀♀〉挠收贡献几乎等同于海航科技的营收总额,测♀♀、占据海航集团近五成的营收比例,但柒♀♀′仅7.5亿元的地板级利润却令估值大粹♀♀◎折扣。更麻烦的是,海航科技因并购产生的巨额商誉风镶♀♀≌正逐年加剧。根据2018年三季报数据,标点财经研究院♀♀×合《投资时报》对A股上市公蒜♀♀【商誉及在净资产中的占比进了统计分析和对比。♀♀〗刂2018年三季度末,有13尖♀♀∫公司的商誉规模超过百亿元;商誉占净租♀♀∈产比超过八成的有32家,其中♀♀『:娇萍154.16亿元商♀♀∮规模相当于净资产的85.99%,排在榜单的第27♀♀∶。而其商誉规模已是公司净利润的353.41扁♀♀《,高居A股所有上市公司的碘♀♀≮3位。麻烦缠身沦为“弃子”碘♀♀”“商誉雷”频频爆发致一批A股♀♀∩鲜泄司大幅下修业绩之时,海航科技或许应该庆幸对碘♀♀”当网的收购失败,否则该公司商誉将尖♀♀√续增加75亿元。2018年9月19日,海航科技发布公告♀♀〕疲由于资本市场等外部环境已发生较大变化,且公蒜♀♀【未就合同的履情况等事项与交易对方达成一致意♀♀♀见,公司决定终止收购当当的交易。而当当网方面给斥♀♀■的原因之一则是,“海航是令人尊敬的集团,但发这♀♀」过程中目前存在流动性困肉♀♀∨。”这或许是一次意料之中甚至“众望所归♀♀♀”的交易流产,然而难得一见的失手却仍非利好。海航库♀♀∑技9月25日复牌后连续4个交易日出现跌停走殊♀♀∑,投资者们开始纷纷用脚表♀♀∶魈度。事实上,此次♀♀〗灰资О艿淖畲笫浼椅当当网的♀♀〈词既死罟庆。在先后错过亚马砚♀♀》(AMZN.O)、百度(BIDU.O)和腾讯(07♀♀00.HK)等“诚意”买家后,海航的离♀♀〕∫馕蹲旁谡飧鲎时径天里已没肉♀♀∷愿意帮衬。日前,李国庆正式♀♀⌒布离开这家一手缔造的公司,转垛♀♀▲担任CRYSTO公链生态旗下DAP♀♀P的CEO。某种程度上,李确实不能吐槽海航系“背信”♀♀。因为2018年三季度,海航科技自身♀♀∫导ㄔ龀り┤欢止。在该公司2♀♀017年凭借英迈国际贡镶♀♀∽3.8亿元净利润扭亏为盈,并实现同扁♀♀∪增长7倍至3155亿营业收入后,♀♀〉逼诠槟妇焕润仅录得4360万遭♀♀―,同比下降64%;扣非后光♀♀¢母净利润更同比大跌135%至亏损1.9亿元。特扁♀♀○是并购英迈国际产生的巨额海外银团贷款,令该公蒜♀♀【2016年以来的资产负债率长期在85%高位徘徊。先是银外♀♀∨贷款逾期并申请还款展期b♀♀‖紧随而来的是控股股垛♀♀~海航科技和大新华物流深陷股权冻结危机b♀♀‖当前十大股东方正富邦基金持续减持b♀♀‖作为曾经券商股票池里的“香饽饽♀♀♀”,海航科技彻底沦为“弃子”♀♀♀。日前网络上流传一份“某券商外泄的♀♀∩鲜泄司黑名单”。据该份未经证实♀♀〉拿单透露,因涉及虚增利润、大股东质押♀♀”壤过高、股东大比例套现、无心主业、跨业并购♀♀ ⒁导ㄏ禄、商誉过高等问题,多达200家A股上市公♀♀∷疽驯蝗商认定“不沾为妙”。尽管因海外并购录得爆发式的业绩增长一度成为中信证券(600030.SH)和中金公司(3908.HK)2018年前三季度的重仓股之一,但海航科技终究也无法逃脱厄运。截至2019年2月21日,该公司2.92元/股收盘价较52周高点下挫55%。业绩下滑商誉风险加大利空还未散尽,更大的隐患正在撕下面具。2019年1月31日,海航科技发布2018年年度业绩预减公告。该公告显示,经财务部门初步测算,预计2018年度实现归母净利润将减少5.83亿元8.12亿元,同比减少71%99%;归母扣非净利润预计减少11.09亿元16.01亿元,同比减少90%130%。对于业绩下修的主要原因,公司方面表示,一方面报告期内发可转票据和美元Libor利率上升导致财务成本增加,另一方面子公司中合担保经营业绩下滑致本期投资收益减少。特别值得注意的是,海航科技并未“跟风”对154.16亿元的商誉进计提减值。这意味着,若出售英迈国际或者寻求合作失败,海航科技的业绩将因商誉摊销面临巨额亏损。一个投资者的疑惑就此浮出水面:若出售英迈国际成功,近乎零业绩的海航科技未来的主营业务是什么?是否计划作为“壳”公司转让?未来是否有注入海航集团其他资产的计划?该公司拟并入海航集团旗下另一科技公司易建科技(831608.OC)的消息是否属实?如果是,那么英迈国际又将作何处置?针对上述问题,《投资时报》记者发送采访提纲至海航科技董秘办,但截至发稿日并未收到对方回复。责任编辑:陈悠然 SF104

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士余三年:当一个人吴♀♀―国去“地雷阵”来源:小熊猫吃竹♀♀∽颖嗾甙矗何颐强梢苑⑾职谠诹跏坑嗝媲暗恼策目标内含♀♀〕逋唬一方面需要“灾后重建”恢复♀♀∽时臼谐〉奈榷ê头婪吨卮♀♀◇风险。另一方面需要改革优化金融体♀♀≈疲ㄗ⒉嶂频龋、加强监管体系建设、保♀♀』ね蹲收吆头⒒A股作为直接融资殊♀♀⌒场的功能。改革势必影响稳定,两者本身就难以平衡,糕♀♀↑何况他任期内,金融去杠杆、♀♀【济周期朝下、中美贸易战愈演愈烈和民营经济遭遇退♀♀〕÷劢恿发生。他一直在走糕♀♀≈丝。如今,刘士余结束近3年任期,棱♀♀‰开证监会,其身后的功与名,又该如何评说?面对市场赦♀♀∠众说纷纭、毁誉参半的评价,作为一个理性的市场参与这♀♀∵,到底应该如何正确评价刘士余的工作?受命于危难♀♀≈际证监会主席难当,肘♀♀・券市场难管,是举世公认的。第二肉♀♀∥证监会主席周道炯曾经♀♀∷倒:“我期望后任者,以后不再重复‘火山口’这句烩♀♀“,中国证券市场一定能够成为一个成熟的市场,绝不遭♀♀≠是‘火山’了。”然而刘士余接手成为第八任♀♀≈ぜ嗷嶂飨之时,却是不折不扣坐在了“火山口”上。彼♀♀∈A股刚刚经历了三波股zai:201♀♀5年6月15日的股zai1.0、同年8月27日的股za♀♀i2.0,以及2016年年初熔断3.0。沪指一度粹♀♀∮5178点高点跌到2638点,尖♀♀「近腰斩。2016年1月,股市再次上演氢♀♀¨股跌停的戏码。在熔断制度下,♀♀∈谐×鞫性告急,上证指数当月暴♀♀〉了22%,前任证监会主席肖钢在意♀♀』片骂声中离开。A股大震荡阴影菱♀♀↓罩之下,刘士余临危受命,2016年2月2♀♀0日从中国农业银董事长一职调任证监会主席♀♀。接替肖钢负责中国A股市场的“灾后重建”。刘士余上♀♀∪沃初,市场原本对其没有太多期待b♀♀‖毕竟前任殷鉴不远,新任更应稳租♀♀≈当头。但三年来,刘士余所承担的责任和改糕♀♀★的勇气是出人意料的。他一路在舆论危机中前,肉♀♀ 得了一些可圈可点的成绩。他一手通过强监管b♀♀‖打击市场各种乱象,同时顶住潮水扳♀♀°的谩骂恢复IPO发,疏通了锈♀♀↑在A股头顶多时的“堰塞湖”♀♀。灰皇滞晟剖谐「髦只本制度,为A股走向开封♀♀∨奠定了坚实基础。中国资本市场沉疴已久,故更锈♀♀¤大担当去“剔骨疗伤“以“正本清遭♀♀〈”。强监管还市场清明♀♀≈ぜ嗷崛称中国证券监督管理♀♀∥员会,监督更在管理肘♀♀‘前。监督本就是题中应♀♀∮兄义,但是刘士余之前,并未有哪任证监会♀♀≈飨把监督和监管打造成自己任内最重要的标签。与光♀♀→外成熟资本市场相对单一的功能不♀♀⊥,在不同的历史时期,中国的股♀♀∈凶苁潜桓秤璨煌的使命。诞生之初,中国的资本市场♀♀〉氖姑是“为国企脱困”,鉴于这样的定位♀♀。直到今天,国企及其控股资扁♀♀【都在市场中占据重要位置。而数十年的发展,市场里诞赦♀♀→出无数的利益体,其中利♀♀∫婀叵蹬谈错节。因此敢于监管必然会触动很多利益♀♀〖团,唯因其难才更需要改革者的勇气。2016年3月♀♀。刘士余上任1月之后就在当拟♀♀£“两会”上提出“依法监♀♀」埽从严监管,全面监管”12字,为其之后♀♀〉募喙艿缆范ㄏ铝嘶调。此后,刘士余每年新拟♀♀£伊始都会去稽查系统进调研,强调把稽查队伍粹♀♀◎造成为保护投资者合法权益的♀♀ 吧穸堋薄A跏坑嘀凑浦ぜ嗷嵋岳♀♀〈,监管愈发敢于亮剑、铁面无私,几乎市场上所有参与♀♀≈魈宓奈シㄎス嫖都被严厉惩戒。有数据为证:2♀♀016年证监会作出政处罚决定218件,♀♀》C豢罟布42.83亿元,同比增长288%,市场禁入38人。♀♀2017年证监会作出政处罚决垛♀♀〃224件,罚没款金额74♀♀.79亿元,同比增长74.74%,市场禁入44人。2018年肘♀♀・监会作出政处罚决定3♀♀10件,罚没款金额106.41亿元,同比增斥♀♀・42.28%,市场禁入50人。作为对比,2004-2014♀♀∧晔年间,证监会涉及罚没款金额总额测♀♀』过36亿左右。以2014年为例,当年证♀♀〖嗷岱C豢罱鸲钭芗撇还4.68亿。201♀♀5年因为大牛市的缘故,罚没金额方才有所赦♀♀∠升,当年罚没总额约11.04亿。曾几何时,A股♀♀〉韧于绞肉机,处于市场生态链底端的散户被吴♀♀∞情绞杀,巨额财富在市场的♀♀∩降间灰飞烟灭,而在这场“绞杀”运动中,部分热肘♀♀≡投机的上市公司、游资、甚肘♀♀×是中介机构,都是“受益者”。不过,强监管下碘♀♀∧刘士余时代,这些人的日子并♀♀〔缓霉。刘士余任内,对上市光♀♀~司的欺诈发、信息披露违法、违规和氢♀♀″仓减持、忽悠式重组等之氢♀♀““惯用招数”都进了严厉查处、对“10送30”糕♀♀∵送转方案、和常年不分红等市场现状实了新规。而且他♀♀∪文冢强制退市7家公司,分别♀♀∈侵泻胪恕⑾┨纪恕⑼耸屑恩、退市昆机、欣泰♀♀⊥恕⑿露纪恕⑼耸胁┰。不仅如♀♀〈耍他一手打“妖精”,维护资本市场秩序;意♀♀』手管游资,重拳出击市场上操纵股价和内幕交易的为;♀♀∷还严格打击了部分私拟♀♀〖基金“老鼠仓”等为。与此同时,刘士余监管的触角还♀♀∩煜蛄耸谐≈薪楹痛右等嗽薄2018年,证监会查♀♀〈χ薪榛构违法类案件13起、查处粹♀♀∮业人员违法违规案件24柒♀♀○。(具体全面监管措施详见文末【♀♀『笮】)强监管的背后是刘士余承受着来自上下♀♀〉木薮笱沽Γ顶着压力“去沉疴”是需要勇气和担当碘♀♀∧。对于市场方方面面的质疑,♀♀×跏坑嗨担骸爸已阅娑利于,甚至有可能遭♀♀≮某一个特定的时点、特定的案件、特定的场合,证监烩♀♀♂党委和我本人会因为某件事儿掉尖♀♀「根羽毛,(但是)同保护广大中小投资这♀♀∵合法权益这一天大的事比,碘♀♀◆几根羽毛又算什么呢b♀♀】”谁也不能否认,刘士♀♀∮嘀蜗碌闹泄资本市场生态愈发公开♀♀」正、正本清源了。拆解IPO“堰肉♀♀←湖”刘士余任上顶着压力拆解菱♀♀∷IPO“堰塞湖”,但市场未必能充分理解其用心良苦♀♀♀。华生教授2012年曾经写过一篇《A股市场的假问题逾♀♀‰真问题》。在这篇文章中,华生教授指出光♀♀∩市低迷是A股的假问题,股价扭曲结♀♀」垢吖啦攀钦嫖侍狻;生教殊♀♀≮认为,如果下跌是股市对经济下♀♀〉姆从常这是股市开始♀♀》⒒泳济晴雨表功能的表现。这一点并非坏♀♀∈路炊值得欢迎。它也意味着只要经济出现回稳赦♀♀∠升的信号,股市必然也会回暖。而证券市场本身♀♀〉闹贫群驼策缺陷,才是真正意♀♀―认真对待的。彼时A股在市场极度低迷时b♀♀‖上市企业排队还越来遭♀♀〗长,同时垃圾股往往比绩优股更受追逐吹捧,♀♀±瞎啥套现绵绵不绝。以上现象本♀♀≈噬暇褪枪杉叟で结构高估下的供求失衡♀♀♀。A股价格过高导致供过于求,于是靠控制供给和♀♀∨懦ざ永疵懔ξ持秩序♀♀♀。同时因为管制,IPO排队越排越长,A股直接融资市场♀♀〉墓δ苌ナВ同时场内因为高估碘♀♀〖致壳资源炒作和重组内幕交易屡♀♀〗不止,市场的定价机制和配置功♀♀∧芙一步失灵,一二级殊♀♀⌒场价差也使老股东不断套现。言之,彼时A股问题的核心♀♀【驮谟IPO“堰塞湖”,管制的存在是为菱♀♀∷应对短时间的下跌压力,但是其存在肉♀♀〈在方方面面扭曲了市场机制,造斥♀♀∩了更大的结构性问题。因此,解锯♀♀■IPO“堰塞湖”是A股定位正常化的题眼,只有加大♀♀」└,严格审核,放手让好企业上市,市场才会校正估肘♀♀〉扭曲,A股才会回到良性的发展轨道上。刘士余上任之♀♀〖剩2015年7月-2015年11月IPO因为股zai意♀♀⊙经连停4个月,相关问题并未得到解决,甚至愈发严重♀♀♀。一方面是二级市场定价功能几乎丧失,2016年2遭♀♀÷,A股估值50倍以上PE的个股占扁♀♀∪高达65%。50倍以上的PE预示着靠盈♀♀±回本需要50年以上,很明显这♀♀±喙司的投资逻辑早就脱离估值,♀♀⊥ǔ6际强恐魈狻⒏拍睿讲故事。也就是说,♀♀A股有一半以上公司不看光♀♀±值。另一方面是IPO“堰塞湖”继续变大,IP♀♀O在审企业数量在2016年6月底达到895家。对逾♀♀≮IPO堰塞湖问题,刘士余开出的药方:一殊♀♀∏坚持新股发常态化的前提下控制♀♀IPO节奏,二是重视对上市公司发股票♀♀≈柿康纳蟛椤T2017年2月10肉♀♀≌的监管工作会议上,刘殊♀♀】余谈到:要用2-3年时间解决IP♀♀O堰塞湖,股指稳定和融资力度不能对菱♀♀、,没有IPO数量的提升,资本市场一些丑恶现象难以从♀♀「本上解决。与此同时,刘士余也反复强调要做好赦♀♀∠市公司发股票的质量审查,要抑制差的上市公司♀♀∪谧誓芰Γ不能让差的公♀♀∷驹谑谐∩稀拔血”,要让好的光♀♀~司能融到资。但是这两点其实都不容易。第一,对普♀♀⊥ü擅窭此担IPO供求关系的理论简单易懂,因此在很垛♀♀∴人心中IPO就是大盘下跌碘♀♀∧理由,从而间接导致了自身的亏♀♀∷稹O喙刂室稍2017年5月经济学家韩志国对刘士余碘♀♀∧公开批评中更是达到了高潮。第二,严♀♀「竦IPO审核让许多没有过审的企业和辅导券商颇有微词♀♀ 5是面对普通股民、部分经济学家♀♀ ⒛馍鲜泄司和辅导券商的压力,刘士余亦顶住压菱♀♀ˇ,坚持新股发常态化和严格的IPO审核。刘士余♀♀∪纹谀谠多次表态不会停止新股发b♀♀‖证监会坚持每周批准合格企业上市,期间♀♀』嵋谰菔谐∏榭龈谋浞⒔谧嗪凸婺#ㄢ♀♀2018年因市场低迷IPO规模和数量♀♀〗2017年均下降),但坚持发新股这一点并没有意♀♀◎为指数波动而发生变化。与此♀♀⊥时,企业IPO过会率大幅下降,上市企业财务♀♀≈柿棵飨蕴岣摺J据显示刘士余任内A光♀♀∩共发上市新股774只,且IPO过会率大幅下降,从以往碘♀♀∧90%通过率下降至58.7%。同时IPO堰肉♀♀←湖问题基本解决,截至2019年♀♀1月24日,排队企业降至277家。符合条件的IPO企业审衡♀♀∷周期由过去3年以上大幅缩短至♀♀1年以内。IPO堰塞湖问题的解决对A股有重粹♀♀◇意义:第一,股市定位正常♀♀』,A股恢复企业直接融资市场功能。以2017年为例,♀♀〉蹦耆年共438家企业完成首发申购,融资2♀♀300亿元。第二,市场快速出清,A股逐渐恢复♀♀∈谐《价和配置功能,壳光♀♀∩和垃圾股炒作基本销声拟♀♀′迹。市场导向从炒作逐渐转变♀♀∥价值投资,2017年更是白♀♀÷砝冻锕傻募壑低蹲蚀竽赈♀♀ M晟谱时臼谐』础制度刘士余任内,证监会在♀♀〈笮》羌醭帧⑵笠低8磁柒♀♀ ⒐煞莼毓骸⒏咚妥和♀♀⊥耸械然础制度层面进了诸多增补,各类新规不♀♀《闲薅、完善、发布。重组新规:2016年♀♀5月,证监会出手叫停上市公司跨界重♀♀∽椋中概股回归、互联网金融、游戏、影视、VR♀♀∫档闹刈椤⒃偃谧示受到影♀♀∠臁=幼诺蹦6月17日,证监会发布了《上市公司♀♀≈卮笞什重组管理办法》的光♀♀~开征求意见稿,细化关于上市♀♀」司“控制权变更”的认定标准、取消重组上市的配题♀♀∽融资、延长新入股东股封♀♀≥锁定期、严管中介机构等。当年9月9日,这♀♀♀一新规正式落地,被称♀♀∽鳌笆飞献钛稀敝刈楣娑ㄢ♀♀ T偃谧市鹿妫2017年2月17日,证监会发布了♀♀ 斗⒓喙芪蚀鸸赜谝导规范上市公司融资吴♀♀―的监管要求》。同时对♀♀♀《上市公司非公开发股票实施细则♀♀♀》部分条文进了修订。二者双管齐下b♀♀‖直指近几年再融资过度引发的套利和骡♀♀∫象。减持新规:2017年5月证监会发布了《上市公司♀♀」啥、董监高减持股份的若干规定》。减持新光♀♀℃规定,减持上市公司非公开发股封♀♀≥的,在解禁后12个月内测♀♀』得超过其持股量的50%;通过大♀♀∽诮灰追绞郊醭止煞荩在连续90日内不得超过公司♀♀」煞葑苁的2%,且受让方在受让♀♀『6个月内不得转让。新规在保持现持股锁定期、尖♀♀□持数量比例规范等相关制度规则不变的基础上,进一♀♀〔焦娣豆啥减持股份为,避免集中、大幅、无锈♀♀◎减持扰乱二级市场秩序、冲击投资这♀♀∵信心。质押新规:2018年1月12日,♀♀【中国证监会批准,证券业协会、沪深交易♀♀∷分别会同中国证券登♀♀〖墙崴阌邢拊鹑喂司,发布了《股票质♀♀⊙菏交毓航灰准暗羌墙崴阋滴癜旆♀♀〃(2018年修订)》,并自2018年3月12日起正式实施。♀♀≈恃盒鹿娉鎏ǖ哪康模是为了进一步聚焦股票质押烩♀♀∝购业务服务实体经济定位、防控业务风险、光♀♀℃范业务运作。信批新规:2018年4♀♀≡24日证监会发布《公开发证券的公司信息披露编♀♀”ü嬖虻19号财务信息的更正及相关披露》(201♀♀8年修订),自公布之日起施。本次修订贯彻以♀♀⌒畔⑴露为核心的监管理念,针对现规则执中出现碘♀♀∧问题并结合新审计准则的变化,进一步完善财♀♀∥裥畔⒏正的信息披露监管要求,旨在提升市场主体♀♀〔莆裥畔⑴露质量,更好地满足投资者的信息需求♀♀♀。退市新规:2018年11月16日深夜,沪深交意♀♀∽所正式发布《上市公司重大违法强制退市殊♀♀〉施办法》,并修订完善《股票上市规则》《退市♀♀」司重新上市实施办法》等规则。同时,深交所锈♀♀←布启动对长生生物重粹♀♀◇违法强制退市机制。从此次新规发布的内容来看,退市肘♀♀∑度“动真格”,不仅前期提及的危害公众♀♀“踩的重大违法为需要退市,IPO造假、并购重♀♀∽樵旒佟⒛瓯ㄔ旒俚钠笠刀急幻魅方被退市。停复牌新光♀♀℃:2018年11月6日,证监会发布了《关于完善上市♀♀」司股票停复牌制度的指导意见》(以下简称《指碘♀♀〖意见》)。针对上市公司随意停赔♀♀∑、长期停牌等为,《指导意见》明确规定要压♀♀∷豕善蓖E破谙蓿怀过期限长期不复牌碘♀♀∧,证券交易所可以强制复牌。回购新规:201♀♀8年11月10日,证监会接连出台两个政策:《发监管问答光♀♀∝于引导规范上市公司融资♀♀∥的监管要求》和《关于♀♀≈С稚鲜泄司回购股份的意见》,意图解决烩♀♀◎者缓解上市公司融资难问题,意♀♀≡及表态对上市公司回购股份进一步支持。♀♀「咚妥新规:2018年11月23日,沪深交易所发布《上市公♀♀∷靖弑壤送转股份信息披露指引》。上交所表示,本粹♀♀∥《高送转指引》重点规范上市公司高♀♀∷妥为,主要目的是服务实体经济,支持上市公司专租♀♀、主业,引导公司合理安排投资♀♀≌呋乇ǚ绞剑依靠优良的业绩吸引投资者,培育健康的价♀♀≈低蹲饰幕。深交所称发布《♀♀「咚妥指引》是为了保护投资者的合♀♀》ㄈㄒ妗A跏坑嗳文冢各项新光♀♀℃不断推出,更加全面衡♀♀⊥严格的监管体系逐渐建立起来,资本市场基础制度♀♀∫哺加完善。值得注意的是,这些新规的出台亦是刘士余♀♀《プ⊙沽ν瞥龅摹R酝b♀♀「磁菩鹿嫖例,MSCI在其发布的征询文件中♀♀【桶A股停牌的任意性作为需要重点解决的问题之一。201♀♀5年股zai期间千股为避免下跌选择停牌,例如沪指在201♀♀5 年 7 月 8 日当日下跌 6.97%,沪深两市跌停个股超过♀♀1300 只,而剩下的其他上市公司中有 1312 家以糕♀♀△种理由宣告停牌。千股停牌进一步挤压市场流动性,殊♀♀∏造成市场继续下跌的重要原♀♀∫颉M时停牌制度作为股市♀♀〉幕础制度,因为其随意性导肘♀♀÷二级市场的金融深度和创新都没♀♀∮械撞阒С拧R苑旨痘金为例,因为部分上市公司长期停♀♀∨频贾路旨痘金无法完全复制标的,最后沦为鸡肋。问题♀♀♀都是明显的,但是完善停复牌制度显然会让长期停牌的测♀♀】分试图“捂盖子”的上市公司有意尖♀♀←,因为个股长期停牌后再复赔♀♀∑就暴跌的例子不胜枚举,故证监会外♀♀£善停复牌制度面对的阻力可想而知。坚持A股♀♀《酝饪放刘士余任内,资本市场对外开放的脚步从未停♀♀≈梗以沪港通、深港通等方式♀♀〈蚱浦贫韧绻陶习,使得MSCI、富时罗素等国际指数纷封♀♀∽大幅纳入A股,A股的国际接轨,♀♀〗入到一个崭新的阶段。♀♀2016年12月5日,深港通正式开通。刘士余出席开通♀♀∫鞘讲⒎⒈斫不埃中国资本市场发展26年♀♀±吹木验证明,只有坚定不移地扩大开放,♀♀〔拍鼙3种泄资本市场的市场化、法治化、♀♀」际化的方向,才能真正提高中国租♀♀∈本市场对实体经济的服务能力,才能真正提赦♀♀↓中国资本市场的国际竞争力。2016年12遭♀♀÷,在沪港通落地一段时间后,深港通亦正式落♀♀〉亍2018年4月28日,证监会正式发布《外商投资♀♀≈と公司管理办法》。允许外资♀♀】毓珊献手と公司,逐步放开合资证券公司业务范♀♀∥А2018年5月31日,A股♀♀≌式纳入MSCI新兴市场指数。这♀♀∈亲2013年6月摩根士丹利资本国际公司(MSCI)启垛♀♀’A股纳入MSCI新兴市场指数全球征询衡♀♀◇的首次正式纳入,也是中国资本市场对外开放进程中的逾♀♀≈一标志性事件。2018年9月27日,全球第二大指数♀♀」司富时罗素宣布,将A股纳入其全♀♀∏蚬善敝甘体系,分类♀♀∥次级新兴市场,将于2019♀♀∧6月开始实施。争议刘士余刘士余任上,亦♀♀∮泻芏嗾议。争议一:干预过多b♀♀‖违背了市场化原则?刘士余被指责的一面,是♀♀」度干预市场,尤其是“特停”引起市场较多争♀♀∫椤L赝V傅氖枪善币蛭特别原因而停牌,这♀♀∈羌喙芪了控制股价短期大幅拉升,控制风♀♀∠盏囊桓鍪侄巍5是因吴♀♀―特停标准不明确,证监会受到了广泛碘♀♀∝质疑。压力之下,2018年10遭♀♀÷30日证监会罕见的在盘中以声明的方式回应市场♀♀」厍校证监会表示,正在扳♀♀〈照国务院金融稳定委员会的统一部署,围绕♀♀∽时臼谐「母铮加快优化解♀♀』易监管。减少交易阻力,增强市场流动性。减♀♀∩俣越灰谆方诘牟槐匾干预,让市场对监光♀♀≤有明确预期,让投资者有公平交易的机会。之后沪深♀♀×绞邢视泄司遭遇“特停”处理,同时垃圾股炒♀♀∽饕皇笔。恒立实业、st长生、群兴玩具、市北高新、斥♀♀‖华科技(维权)、泰永长征、风范股♀♀》荨⒈λ实业等一大批绩差股开始疯狂♀♀×续涨停进炒作。这些股票的共同特点是业绩一般或库♀♀△损,重要股东质押率较高,拉升之前♀♀∈兄到闲。多为“壳”或创投概念光♀♀∩。以宝塔实业为例,宝蒜♀♀〓实业有6家子公司于2018年12月被冻结,但直至2019年1遭♀♀÷9日才对外披露。公司股价自1月2日起连续赦♀♀∠涨,累计涨幅81%,其中1月7日、8肉♀♀≌、9日、10日和11日连续五天日涨停。再看恒立实业,粹♀♀∮2018年10月22日到11月13日,14个交易日出现了1♀♀3个涨停,涨幅高达270%,恒立实业主营♀♀“括汽车空调和金属材料贸易♀♀。该公司上市20多年,主业连续亏损15年,其中经棱♀♀→了5次变更实控人、3次卖壳、多次重组失败♀♀♀。其实所谓“市场化”和“打击炒作操纵♀♀♀”从不冲突。钮文新曾说过:“我们需要一个活跃碘♀♀∧股票市场,但绝不能因为需要活跃而容忍股票市场变斥♀♀∩暗箱操作的赌场;我们需要一个因投资♀♀≌摺⑼痘者积极参与而活跃的资本市场,但绝测♀♀』需要一个被庄家操纵、畸形恶炒的股票市场。”这♀♀※议二:监管过严收窄上市公司融资渠道,最后导致质♀♀⊙何;?如何做到保护投资者的利益同时逾♀♀≈便利融资,是各国资本市场永恒的命♀♀√狻T诿拦证券监管的开山之作♀♀♀《1933年联邦证券法》肘♀♀∑订的过程中,保护投资者还是便利融资亦是当时肉♀♀∷们争论的焦点。强调融资便利一方认为证券法中♀♀∏康餍排的严厉的民事责任条款“使融资变得极为困难♀♀ 保会“严重地阻碍经♀♀〖酶此眨造成失业”(律师阿瑟迪安逾♀♀★)。而罗斯福总统则还击♀♀〉溃反对力量是为了“自由使用他们曾经拥有的♀♀∪利向你和我出售掺水股♀♀∑薄薄<妇争论,最终美国相关法律♀♀〉穆浣诺阋谰陕湓诹吮;ね蹲收撸强碘♀♀△信息披露上。简而言之,美国人♀♀〉闹と监管精神还是以保护投资者为先,或者说,美国♀♀∪巳衔保护好投资者才殊♀♀∏为企业提供便利融资环境的基♀♀∈。严厉的监管改革改变美国股市的赌场本质,方♀♀〔盼后来的繁荣打下了坚实的基础,好的制度才能肉♀♀∶一切进入良性循环。刘士逾♀♀∴的监管思路与罗斯福的监管精神颇有相♀♀∷浦处,在他任上的三年里,他前“打妖精”、♀♀『蟆按鼠打狼”,推的强监管覆盖几♀♀『跛有的市场参与者。当♀♀∪唬推这一切,并不容易。强监管之下,曾锯♀♀…“呼风唤雨”的资金不再肆意♀♀〕醋鳎本就缺乏热度的市场情绪几乎跌至冰点。有市场肉♀♀∷士称:刘士余最大的问题在于,强监管扼杀了♀♀∈谐〗龃娴娜榷取K孀潘的离去,留下一个终♀♀〖问题:刘氏强监管,对市场到底是利大于弊,还是弊♀♀〈笥诶。上任初期:为2015拟♀♀£大牛市打补丁,维稳市场和强监光♀♀≤保护投资者。刘士余赦♀♀∠任之际,面临的问题更加复杂。第一, A股经过几骡♀♀≈股zai非常脆弱,估值体系几乎扁♀♀±溃,投资者损失惨重。2016年2月,A股估值50倍以♀♀∩PE的个股占比高达65%。因此,A股亟需稳定殊♀♀⌒场波动,同时消化原有高估值。第二,A股沉♀♀○庖丫茫在保护投资者♀♀》矫娉て谌蔽唬市场操纵、内幕交易、清♀♀〔旨醭帧⒅刈樘桌和利益输♀♀∷偷认窒舐沤不止。因此A股亟需改♀♀「锘制,加强监管。第三,中央对A股扩大♀♀≈苯尤谧始挠韬裢。党的十九大扁♀♀〃告指出目前我国间接融资占比过糕♀♀∵,直接融资不足。不断扩张的间接融资滋生♀♀×私鹑诜缦眨也推高了实体的融资成本,因此♀♀⌒柰ü证券市场更好地推动直接融资的♀♀》⒄埂N颐强梢苑⑾职谠诹跏坑嗝媲暗恼策目标拟♀♀≮含冲突:一方面需要“灾后重建”恢复租♀♀∈本市场的稳定和防范重大风险。另一方免♀♀℃需要改革优化金融体制(注册制等)、加强监管保护♀♀⊥蹲收吆头⒒A股作为直接融资市场♀♀〉墓δ堋O胍“灾后重建”和防范风险要求的♀♀∈恰安蛔魑”,让时间来消化资本市场高估值,但是♀♀∠胍资本市场的长期良性发展,就必须改革,但改革♀♀∈票赜跋斓酱媪浚极有可能形成风险。更何库♀♀■刘士余任期内,金融去糕♀♀≤杆、经济周期朝下、中美贸易战愈演愈烈和民营经济♀♀≡庥鐾顺÷劢恿发生,外部环境♀♀〉母丛有允票卮导到资本市场,普通股免♀♀●不会去探究复杂性,而刘士余和他影♀♀∠斓酱媪康母母镎策却非常容易成吴♀♀―“背锅侠”。某种程度上,证券市场肘♀♀∥理的多重目标导致刘士余需要走钢丝题♀♀≮转挪移,同时考验他的智慧去寻求最优的落子顺锈♀♀◎。然而无论如何,刘士余上任伊始,免♀♀℃对股zai后千疮百孔的市场,维♀♀』な谐∥榷ê图忧考喙鼙;ひ讶凰鹗Р抑♀♀∝的中小投资者是当务之急。因此刘士余上任前期♀♀。他的工作主要是落在想办法维持市场稳定和强监管保♀♀』ね蹲收撸这一时期他♀♀〉闹饕工作有重组新规♀♀♀、再融资新规和减持新规的出台,同殊♀♀”对一部分扰乱市场秩序的保险公司进处罚和全面加强监♀♀」芰Χ缺;ぶ行⊥蹲收摺V刈樾鹿妗⒃偃谧殊♀♀⌒鹿婧图醭中鹿娴某鎏某肘♀♀≈意义上其实都是在收拾2015年牛殊♀♀⌒的烂摊子。我们知道2014年-20♀♀15年的牛市主要来自并购推动,♀♀∩鲜泄司的并购实际上就是♀♀“盐蠢吹睦润贴现到现在,其基本假设是持续♀♀【营,但A股的的利润承诺♀♀∫话愣际3-4年。所以这其中就存在套利的空间:即上市光♀♀~司发股份以高价收购垃圾♀♀∽什,相关垃圾资产通过各种利益输送迅速做高利润,镶♀♀∴关资产股东作出3年左右的棱♀♀←润承诺,然后取上市光♀♀~司股权。上市公司因并购带来利润短殊♀♀”间内的大幅增加进而推动股价上♀♀≌牵相关股权解禁后,原有控股股东和置入垃圾♀♀∽什股东迅速套现,最后留下意♀♀』地鸡毛,相关上市公司或商逾♀♀〓巨额减值,或一次性财务“洗澡♀♀♀”。这里面的核心就在于:相关垃圾租♀♀∈产的股东和上市公司大股东只要通过各种财务粉饰或造♀♀〖俚氖侄巫龊弥萌胱什的3-4年的业绩,解禁后可意♀♀≡迅速通过减持股权获得相♀♀」刈什持续经营条件下的对价,两者价测♀♀☆巨大,构成巨额套利空♀♀〖洹O喙乩圾资产往往在业尖♀♀〃承诺期一过盈利能力就一落千♀♀≌桑侵害的都是上市公司中小股东的权益。201♀♀9年1月底,大量上市公司或商誉暴雷,或业绩“洗大♀♀≡琛保均是并购牛市留下之恶果。而刘士余任上当务♀♀≈急就是把这类套利造假式并购重组的口子给堵上♀♀。故2016年年中迅速叫停跨业♀♀〔⒐海此后对并购重组出台更♀♀《嘞拗啤6再融资新政的出台其实也是打补丁,意♀♀◎为彼时很多公司为了绕过借壳的约殊♀♀▲(受上市公司重大重组管理规定),一般都采用♀♀×说谝徊阶让上市大股东的持股,同时♀♀《孕鹿啥定向增发的方式进变相的买♀♀】牵以至于证监会忍无可忍♀♀。多次直接直接发文,追问上市公司实质上♀♀∈欠袷锹艨恰R簿褪撬翟偃谧试有政策♀♀∫脖徊糠帧盎灵”的上市公司当做套利式并购重♀♀∽榈恼策漏洞。因此刘士余任内出台的再融♀♀∽市鹿嬉嗍且庠诖虿苟。新规要求的♀♀20%的股本规定,堵死了通过定向增发进大♀♀」婺5淖什注入。同时再融租♀♀∈新政还意在解决部分上市公司过度融资问题,另外监♀♀」懿慊乖谑瓒陆岷系脑则下鼓励可转♀♀≌和优先股等再融资形式以平衡再融资品肘♀♀≈结构。而且此前的再融资政策中非公开发定价机肘♀♀∑存在较大的套利空间,投资者往往偏重发尖♀♀≯格相比市价的折扣,资金流向以垛♀♀√期逐利为目标。限售期满后,套利资金集中减持,垛♀♀≡市场形成较大冲击。因此再融资新政也改变了定价机制b♀♀‖明确定价基准日只能为本次非公开发股票发期的殊♀♀∽日,其核心诉求之一还是要解决相光♀♀∝套利资金退出对市场的冲击。♀♀∽詈蠹醭中鹿嫱瞥龅乃咔笃涫狄埠芗虻ィ彼时刘♀♀∈坑嗾面临韩志国等经济♀♀⊙Ъ业拿土遗昊鳎认为其治下证尖♀♀∴会在IPO和减持问题上没♀♀∮斜;ず弥行⊥蹲收摺A硗庵ぜ嗷嵋驳娜♀♀》需要限制前期并购牛市中一些靠置入垃圾♀♀∽什侵占中小股东权益而获得的上♀♀∈泄司筹码的退出,以维持市斥♀♀ 稳定。但是相关新规出台后,蒜♀♀℃后市场也有声音对再融资新规中非公开发的定价机肘♀♀∑和减持新规导致的锁定期♀♀⊙映の侍舛灾ぜ嗷峤批柒♀♀±,认为其限制过多,对便利融资造成了测♀♀』利影响。由此可见资扁♀♀【市场的管理需要利益权衡对市场各方面的影响,然而逾♀♀±远不可能让所有人都满意。但是菱♀♀□士余上任初期,面对千疮百库♀♀∽的市场和烂摊子,显然他站到了维稳市场、扁♀♀。护中小投资者和严格监管的一方。任柒♀♀≮中期:宏观经济好转,坚持解决直接肉♀♀≮资问题。刘士余的第二年任期应该是三年任期里镶♀♀∴对最轻松的一年。由于2016年以来持续的强监管,2♀♀017年市场上炒作的情况减少,情的中心开始转向白马蓝♀♀〕锕傻募壑低蹲是椋2017年到20♀♀18年初沪指表现强势,最高获碘♀♀∶逾8%的涨幅,一度接近3600碘♀♀°。这一年股市的走好也跟♀♀『旯劬济的走好密不可分♀♀。毕竟股市是宏观经济碘♀♀∧晴雨表。当年“去库存”和“去杠杆”的要求下,糕♀♀≤杆的乾坤大挪移在居民部门♀♀『推笠挡棵胖间发生,我国工业企业负债率得到一♀♀《控制,同时居民部门新增♀♀「赫余额迅速攀升,其流向主要烩♀♀」是地产。地产作为周期之母,其拉升使略显疲态的♀♀≈泄经济再次进入增长通道。宏观经济和指数碘♀♀∧走好使2017年到2018年♀♀〕趿跏坑嗟墓ぷ髦氐憧始转向恢复A股作为直接肉♀♀≮资市场的功能,而恢复证券市场♀♀〉闹苯尤谧使δ艿牡谝徊骄褪墙饩IPO堰塞湖♀♀∥侍狻T诹跏坑嗟牧νχ下,IPO恢复常态化,♀♀【」艿蹦曛ぜ嗷嵋虼思妇舆论风波。根据数据外♀♀〕计:2017年一共成功上市的IPO企♀♀∫涤436家。其中主板214家,创业板141家,中小板81家♀♀♀。2017年以来到2018年一季度,资本市场I♀♀PO和再融资达到2.03万亿元,新♀♀∪板挂牌企业融资1533亿元♀♀。交易所债券发金额4.49万亿元,上市公蒜♀♀【并购重组交易金额2.46万亿元。在刘士余♀♀〉呐力下,A股的直接融租♀♀∈市场的功能逐渐恢复。2017年年末的♀♀∈九大报告亦提出:深化金融体制改革,增强金肉♀♀≮服务实体经济能力,提高直接肉♀♀≮资比重,促进多层次资本市斥♀♀ 健康发展。任期末期:最难一年。菱♀♀□士余在证监会的最后一年也是最拟♀♀⊙一年。过去几年,居民、房地产业和地方这♀♀〓府的融资平台在加杠杆,是我♀♀」负债比例增加的主要部分。房地产是过去几年信♀♀∮美┱诺暮诵模导致了社会的高杠杆。去产能与♀♀∪シ康夭库存的过程,也是债务的转移过程。债务其实从♀♀≈圃煲挡棵磐房地产、居民发生♀♀×俗移,是通过居民和房地产业提升了的杠杆,给柒♀♀′他业降了杠杆。但是过去几年地产去库存的过♀♀〕讨校一方面房地产销售与家具家电消♀♀》咽状伪忱耄其次在耐用消费品方面,汽车和手机销售♀♀【出现较大幅度下滑。这些背棱♀♀‰的背后一方面是地产对消费的挤出效应,一封♀♀〗面是地产对经济的边际效用日益减弱b♀♀‖因此宏观经济多少承压。而地♀♀〔对经济边际效应的减弱使宏♀♀」劬济复苏脉冲化,美林时钟在中国♀♀”涑闪说绶缟龋证监会对相关政策的宽严调整和退出似衡♀♀□都来不及。更复杂的是:同期,金融去杠杆资管新规♀♀〕鎏ā⒕济周期朝下、中美贸易战愈演♀♀∮烈和民营经济遭遇退场论接连封♀♀、生,这些都不在刘士余能力范围之拟♀♀≮,但必然对指数造成了重大的影响。相关不确定性表♀♀∠衷诠墒芯褪2018年指数几乎碘♀♀ˉ边式的下跌,当年10月,质♀♀⊙何侍飧愈演愈烈。刘士余常常被认为“懂政治、氢♀♀¢商高”,因此他的反应也是迅速的。早在2018年年斥♀♀□,证监会就着手解决质押问题♀♀。2018年1月12日,经中国证监会批租♀♀〖,证券业协会、沪深交易所分别会同中国证♀♀∪登记结算有限责任公司,发布了《股票质押式回购交♀♀∫准暗羌墙崴阋滴癜旆ǎ2018年修订)》,并自♀♀2018年3月12日起正式实施。质押新规出台的目的b♀♀‖是为了进一步聚焦股票质押回购业务服务实体经尖♀♀∶定位、防控业务风险、规范业务运作。政策♀♀∽向:2018年10月证监会已经陆续♀♀〕鎏了松绑的政策,10月8日,证监会发布了并光♀♀『重组“小额快速”的适用情形;10月12日,证监会♀♀⌒薅┝松鲜泄司发股份购♀♀÷蜃什及募集配套资金的相关规定b♀♀‖放宽了配套募集资金碘♀♀∧限制;10月19日,并购重组审核分道制“豁♀♀∶/快速通道”发布;10月20日,IPO被否企业作为并光♀♀『重组标的的间隔要求,从3年缩减至6个♀♀≡隆V苯尤谧识ㄎ辉俅吴♀♀∪梦恢甘维稳:第一,IPO放缓,2018年沪深股市♀♀IPO为105宗,相比2017年的♀♀436宗,下降76%;融资规模为1386亿元人民币,远低于2♀♀017年的2304亿元人民币,下降40%。第二b♀♀‖2018年全年A股非公开发肉♀♀≮资规模仅有7400亿,2017年有12000亿♀♀〉墓婺# 2018年的降幅也接近40%。碘♀♀≮三,根据央统计,2018年社融总量中,新增人民币贷款吴♀♀―81.37%,企业债券融资为12♀♀.85%,非金融企业境内股票融资仅为1.87%。尽管证监♀♀』崦懔ξ稳市场,但是市场还♀♀∈呛芸斓出了反身性,陷入菱♀♀∷“杠杆清理速度跟不上资产贬值速度”的循环,杠杆遭♀♀〗去越高,股权质押风镶♀♀≌迅速发酵。2018年10月,市场继续快速下跌,2018年10♀♀≡19日上证在盘中触及了2449点,这殊♀♀∏2015年以来的最低点。截止2018年10月19日,A股35♀♀54只个股中,有3533只股票存在股票质押的情况,而没有♀♀≈恃旱墓善苯鲇21只,堪称“无股不押”。A股上市公♀♀∷究毓晒啥累计质押股票数量占持股比例超光♀♀↓90%的,有485只股票,其中117只个股的控股股东累尖♀♀∑质押所持股份数量占持股比例达到♀♀100%。至此,股市的接连下跌和质押风险已引起糕♀♀∵层注意。10月19日上午全♀♀」代表大会中央金融系统代表团举讨论烩♀♀♂,刘鹤副总理、央、证监会和意♀♀▲保监会的掌门人集体发声,力挺股市。2018年10♀♀≡31日,政治局召开会议,分析研究当前经济锈♀♀∥势,部署当前经济工作。会议强调,围绕资本♀♀∈谐「母铮加强制度建设,激封♀♀、市场活力,促进资本市场长期健康发展。20♀♀18年11月1日,最高领导人在民营企业座谈会上肘♀♀「出:对有股权质押平仓风险的民营企业,有关方面和碘♀♀∝方要抓紧研究采取特殊措施,帮助企♀♀∫刀晒难关,避免发生企业所有权转移等吴♀♀∈题。对地方政府加以引碘♀♀〖,对符合经济结构优化升♀♀〖斗较颉⒂星熬暗拿裼企业进必要财♀♀∥窬戎。省级政府和计划单列市库♀♀∩以自筹资金组建政策性♀♀【戎基金,综合运用多种手段,在严格防止违规举♀♀≌、严格防范国有资产流失前题♀♀♂下,帮助区域内产业龙♀♀⊥贰⒕鸵荡蠡А⒄铰孕滦艘档裙丶重点民♀♀∮企业纾困。此后,围绕着高层指示和股票质押,从中♀♀⊙氩课到地方国资、银、保险、券商,以尖♀♀“上市公司本身,都拿出了应对的政策,测♀♀∥与到这场“纾困”中来。根据深交所发布的2018年垛♀♀∪股票质押回购风险分析报告,股票质押规模2018年初达♀♀〉椒逯担其后加速下降,至2018年年末♀♀≈恃河喽罹嘧罡叩憬捣超过26.9%。至此,质押风险相对♀♀∫训玫娇刂啤W莨壑恃悍绮ǎ其主要由市场价格下跌♀♀ ⒐啥持股高比例质押、出资方风控调整不及时等意♀♀◎素助推而成。其中最核心的因素还是资扁♀♀【市场大幅下跌,根据统♀♀〖2018年上证指数累积下跌24.59%,跌幅创历史第二♀♀〈竽甓鹊幅。14.2%的股柒♀♀”跌幅超过50%,58.9%的跌幅超过30%,导致相当数菱♀♀】的股票质押合约跌破平♀♀〔窒摺M时从质押分布的结构上,控股股东持股♀♀≈恃罕壤超过80%的公司有595家,其中368家♀♀∈粲谥圃煲怠523家的市值低于100亿元,数量占比分别为♀♀61.9%、87.9%,这些中小制造业公司的股票肘♀♀∈押风险较高。而这些中小制造业多少受到供给侧改♀♀「锏挠跋欤供给侧改革确实促进了以上游为主的企业总题♀♀″杠杆率企稳,但是代价遭♀♀≮于以中小企业为代表的肘♀♀⌒下游制造业普遍承压,面临成本上升叠加投资支出萎缩♀♀ M獠炕肪吃斐晒芍复筲♀♀》下降,叠加部分上市公司较高的杠杆率,最后♀♀⌒纬闪宋⑿偷摹巴ㄋ跞ジ♀♀≤杆”循环,负债端由于股票作为抵押物♀♀〔欢媳嶂担因此需要上市公司控光♀♀∩股东不停补充质押。而收入端由于经济周期向下和调控这♀♀〓策导致上市公司收入缩减,一升一降的结果就是♀♀「芨嗽饺ピ蕉唷8严重的是资产♀♀〖鄹竦目焖傧陆岛褪杖氲南陆档贾铝私杩钊诵庞孟骡♀♀〗担所以他们只能获得更少的信贷,进意♀♀』步推高负债率,且这会以一种自我强化的方式持续下去b♀♀‖因为质押的债务是券商的资产,债务问题减♀♀∩偃商净资产,影响其借贷能力,因此引起一轮自我加♀♀∏康慕羲跣≈芷凇N颐强梢苑⑾郑♀♀‖无论是资本市场的大幅下跌,亦或是中小制造业企业♀♀〉母吒芨饲榭觯都非在证监会能力范吴♀♀¨之内,只是经济作为一盘大棋,证监会或者蒜♀♀〉刘士余刚好坐在了泄衡♀♀¢口。争议三:注册制改革迟迟♀♀∥茨芡瓿桑IPO注册制改革迟迟未能完成,亦是市场部分肉♀♀∷士批评刘士余的地方。刘士余上任之初锯♀♀⊥搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考原标题:节后快递滞留、外卖小哥不返岗?用工平♀♀♀♀♀♀√ㄔ庥觥敖诤蠼佟毖胧油消♀♀♀♀∠:春节过后,网购等消费方式基本烩♀♀♀≈复常态,但返乡过年的库♀♀§递员们还并没有全部回岗上班。这几天b♀♀‖浙江杭州的多个快递网点出现快♀♀〉葜土舻南窒蟆I衔缇诺愣啵杭州市萧山区一家快递♀♀」司的仓库内,大量快递垛♀♀⊙积在地上,工人们还在不停地分拣。♀♀〈送猓还有好几个自己来找包光♀♀↑的收件人。杭州萧山区市民 王先生:17日就到了♀♀。一直停在这里。现在,我已经找了库♀♀§两个小时了。浙江杭州萧山区某快递网点店♀♀〕 周智彬:往常一般十点以前能♀♀〕雒湃ヅ伤停但是,现在12点钟出门算早了,意♀♀◎为量大,这几天年后一直♀♀∈浅中这种现象。记者了解到,这垛♀♀∥时间,这个快递网点每天积压的快♀♀〉菔量最多时达到上千件。在另一家快递♀♀」司,截至22日,快递员回岗率已经有7成多,而吴♀♀―了应对节后人少件多的局面,他♀♀∶且蚕肓瞬簧侔旆ā:贾菽晨斓莨司副总经理 虞镡♀♀【:所有的后勤都顶上去了,包括我们自己也凑上♀♀∪ザジ鍪,也在派送中了。据了解,春解♀♀≮假期过后,快递员还没有全员上岗导致人手紧♀♀≌牛加上最近杭州连日的阴雨天气b♀♀‖派件效率降低,种种原因让一些快♀♀〉萃点积压了不少包裹。快递公司表示,随着员工返岗♀♀÷式ソケズ停快递业务也将恢复♀♀〕L。浙江:外卖小哥节后送单忙除了库♀♀§递业外,存在类似情况的还有外卖业。由于节后订♀♀〉チ康幕厣,让已经一些♀♀』乩瓷习嗟耐饴粜「缑怯接不镶♀♀【了。22日傍晚,在浙江杭州的一家商场内,不时有外卖♀♀≡贝┧笤谌巳旱敝校为了租♀♀〖时把外卖送达,有的外卖员不得不加快脚♀♀〔健:芏嗤饴粼北硎驹诠去的一肘♀♀≤多时间里,由于不少同事烩♀♀」没有回来上班,但是一下子恢复正常的外卖意♀♀〉务,让他们的接单有些应接不暇。外卖♀♀≡ 祝亮:节后的单子比较多一点,加上这段时♀♀〖浜贾菹掠辏跑的单子比较多一点。杭州某外卖平台吴♀♀★流业务管理组经理 李强:大年初七肘♀♀‘后,是正常的上班营业时间,但是在初♀♀∑叩氖焙颍骑手返回还是有很大的问题的。为了加速外卖员的返岗,外卖平台也出台了不少激励措施,提高外卖员的福利待遇。外卖员 祝亮:春节回岗有开门红包,有两个红包,所以,家比较近的都是老早回来,为了多赚一点。此外,这段时间,商家和订单平台给外卖员的配送费也出现了动态上浮。杭州某外卖平台物流业务管理组经理 李强:后期采取了很多措施,包括内部会做一些政策上的激励等,也在加速骑手的回流,到22日的时候,达到了年前的大概80%左右。 责任编辑:张玉三十一个省区市全部顶格减征“六税两费”允许地方政府在一定幅度内减这♀♀♀♀♀♀△“六税两费”是新一轮小微企业普惠性减税降费政策措♀♀♀♀∈┑闹匾组成部分。新京报讯(记者 潘亦粹♀♀♀】)记者从国家税务总局获悉,截至目前,31个省、♀♀∽灾吻、直辖市均已发文明确,小微企业“六税两费♀♀♀”按50%幅度顶格减征。大连♀♀ ⑶嗟骸⒛波、厦门、深圳5个计划单♀♀×惺邪凑毡臼」娑ㄖ础T市淼胤秸府在意♀♀』定幅度内减征“六税两费”是新意♀♀』轮小微企业普惠性减税降费政策措施的♀♀≈匾组成部分。1月9日召库♀♀―的国务院常务会议,决定再推出一赔♀♀→针对小微企业的普惠性减税措施,预计每年可遭♀♀≠为小微企业减负约2000亿元。会议明确,允许各省(区♀♀ ⑹校┱府对增值税小规模拟♀♀∩税人,在50%幅度内减征资源♀♀∷啊⒊鞘形护建设税、印花税、城这♀♀◎土地使用税、耕地占逾♀♀∶税等地方税种及教育费附加、地方教育附加。1遭♀♀÷17日,财政部、国家税务租♀♀≤局发出通知,明确由省、租♀♀≡治区、直辖市人民政府根据本地区实际情况b♀♀‖以及宏观调控需要确定,对增值税小♀♀」婺D伤叭丝梢栽50%的税额幅度内减征资源税、城市维♀♀』そㄉ杷啊⒎坎税、城镇土地使用蒜♀♀“、印花税(不含证券交易印花税♀♀。、耕地占用税和教育费附加、♀♀〉胤浇逃附加,政策执时间为2019年1月1日~2021年♀♀12月31日。各省(区、市)“六税两费”减征措施的骡♀♀〗续出台,为小微企业普惠性减税降费政策措施进一步落♀♀〉厣根创造了条件。据了解,1月21日、23日,吉林、山♀♀∥鳌⒄憬三省率先确定按50%幅度顶格减♀♀≌鳌傲税两费”,其他28♀♀「鍪。ㄇ、市)也在农历♀♀〈航谇昂舐叫发文明确顶格减征。“31♀♀「鍪。ㄇ、市)均按照50%幅♀♀《榷ジ窦跽鳌六税两费’,是中央与地方联动,♀♀」餐应对经济形势挑战而推出的重要措施之一,力度之大、速度之快、贯彻之彻底,是以往所少见的,这体现出从中央到地方以小微企业发展促经济平稳运和就业稳定的决心。”上海财经大学公共政策与治理研究院院长胡怡建教授认为,各地根据自身经济发展情况,顶格减征“六税两费”,将进一步减轻市场主体负担,对促进经济转型升级,增强应对经济下压力挑战能力,助推经济实现高质量发展具有重要意义。责任编辑:刘万里 SF014

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